2016 से, सेबी ने स्टॉक ब्रोकर्स द्वारा अनधिकृत व्यापार को रोकने के लिए कई नियम बनाए हैं।
फिर भी, हर साल ग्राहक खातों में खुलेआम ओवरट्रेडिंग के दर्जनों मामले सामने आते हैं, जिससे निवेशकों को भारी नुकसान होता है, देबाशीष बसु कहते हैं।
पिछले कुछ वर्षों में भारतीय प्रतिभूति और विनिमय बोर्ड (सेबी) ने बाजार के मध्यस्थों को विनियमित करने के लिए दर्जनों परिपत्र और दिशानिर्देश जारी किए हैं जो खुदरा निवेशकों जैसे स्टॉकब्रोकर, पोर्टफोलियो मैनेजर, निवेश सलाहकार (आईए) और अनुसंधान विश्लेषकों (आरए) से निपटते हैं।
हालांकि, अगर केवल अनुपालन, प्रकटीकरण और रिपोर्टिंग पर ध्यान केंद्रित किया जाता है, तो विनियम ग्राहकों के वास्तविक हितों की सेवा करना बंद कर देते हैं।
मैं सिर्फ एक मुद्दे पर ध्यान केंद्रित करना चाहता हूं: निवेशकों को खरीदने/बेचने की सलाह कौन दे सकता है?
सेबी के नियामक ढांचे ने गतिविधि के प्रकार द्वारा परिभाषित विनियमित संस्थाओं के अलग-अलग वर्ग बनाने की सही कोशिश की है।
उदाहरण के लिए, केवल म्यूचुअल फंड और पोर्टफोलियो मैनेजमेंट सर्विसेज (पीएमएस) ही ग्राहकों की ओर से पैसा स्वीकार कर सकते हैं और निवेश कर सकते हैं।
इसी तरह, दशकों से, केवल एक विनियमित संस्था - स्टॉकब्रोकर - खुदरा निवेशकों को खरीद / बिक्री की सलाह दे रही है।
2013 में, पहली बार, सेबी ने IA नामक विनियमित संस्थाओं का एक वर्ग बनाया, इसके बाद 2014 में RA नामक एक अन्य वर्ग के साथ।
तीनों अब शेयरों पर खरीद/बिक्री की सिफारिशें दे सकते हैं, जो कि ज्यादातर खुदरा निवेशक देखते हैं।
दुर्भाग्य से, यह स्पष्ट नहीं है कि तीन संस्थाओं को एक ही काम करने की अनुमति क्यों है।
निवेशकों के दृष्टिकोण से, यह भी स्पष्ट नहीं है कि क्या एक दूसरे से अलग है और सलाहकार स्वयं भ्रमित हैं।
IA और RA विनियमों को पेश किए जाने के लगभग नौ साल बाद, अधिकांश निवेशक और सलाहकार इस बात से अनजान हैं कि RA व्यक्तिगत प्रतिभूतियों पर खरीदने/बेचने की सिफारिश कर सकते हैं लेकिन प्रतिभूतियों का एक मॉडल पोर्टफोलियो नहीं बना सकते।
मॉडल पोर्टफोलियो के माध्यम से सलाह आरए नियमों के तहत स्पष्ट रूप से निषिद्ध नहीं थी।
इसलिए, 'मॉडल पोर्टफोलियो' की पेशकश करने वाले आरए तेजी से बढ़े।
क्यों, स्मॉलकेस नामक एक समृद्ध मंच भी है, जिसे स्टॉक सलाह का अमेज़ॅन माना जाता है, जहां जनता के लिए सदस्यता लेने के लिए सैकड़ों मॉडल पोर्टफोलियो प्रदर्शित होते हैं।
निवेशक समुदाय को झटका लगा, 6 मई को, सेबी ने एक आरए इकाई के साथ एक समझौता आदेश प्रकाशित किया, जिसे मॉडल पोर्टफोलियो की पेशकश के लिए तैयार किया गया था, और इसे स्पष्ट रूप से अस्वीकार कर दिया गया था।
सेबी के एक पूर्व कार्यकारी निदेशक, जो कानूनी विभाग का नेतृत्व करते थे, ट्विटर पर इस मुद्दे में शामिल हुए, एक विस्तृत सूत्र में तर्क दिया कि नियामक का आदेश गलत था।
इस बीच, पूरी तरह से विपरीत रुख में, कम से कम दो व्यक्तिगत आरए जिन्होंने अपने आवेदनों में खुले तौर पर कहा कि वे मॉडल पोर्टफोलियो की पेशकश करना चाहते हैं, उन्हें सेबी की मंजूरी मिल गई है! सेबी में भी यह स्पष्ट नहीं है कि क्या आरए मॉडल पोर्टफोलियो की पेशकश कर सकते हैं।
जिस विश्लेषक को गिरफ्तार किया गया था, उसने कहा कि उसने केवल महंगी और लंबी मुकदमेबाजी से बचने के लिए भुगतान किया, जिससे उसके व्यवसाय को और अधिक नुकसान होता।
आइए अब दलालों को आईएएस के रूप में देखें। 2016 से, सेबी ने स्टॉक ब्रोकर्स द्वारा अनधिकृत व्यापार को रोकने के लिए कई नियम बनाए हैं।
फिर भी, हर साल ग्राहक खातों में खुलेआम ओवरट्रेडिंग के दर्जनों मामले सामने आते हैं, जिससे निवेशकों को भारी नुकसान होता है।
कई मामले नकली तकनीकी अनुपालन द्वारा समर्थित हैं।
ब्रोकिंग व्यवसाय में सबसे बड़े नाम, उनमें से कई सूचीबद्ध हैं, गंभीर दुराचार के लिए बार-बार पकड़े गए हैं, जो निवेशकों से छिपा रहता है क्योंकि मध्यस्थता और शिकायत निवारण आदेशों को 'गोपनीय' टैग किया जाता है।
यहां तक कि आरए और आईए के बीच सबसे बड़े बदमाश भी इस तरह के दुराचार से मेल नहीं खा सकते हैं, क्योंकि दलालों के विपरीत, उनके पास ग्राहकों के फंड तक पहुंच नहीं है।
नतीजतन, ब्रोकिंग फर्मों के कर्मचारी वरिष्ठ नागरिकों या कम जानकार ग्राहकों को लक्षित करके बड़े पैमाने पर घाटे में चल रहे ट्रेडों को उत्पन्न करने के लिए डेरिवेटिव विशेषज्ञों के रूप में पेश आते हैं।
एक मामले में, एक बहुत वरिष्ठ नागरिक निवेशक जिसने कभी भी 5 लाख रुपये से अधिक का कारोबार नहीं किया है, अचानक दो महीने में 1.32 करोड़ रुपये का डेरिवेटिव ट्रेड कर रहा था, जिसमें केवल 255 रुपये कमाई के रूप में जमा किए गए थे और कोई स्पष्टीकरण नहीं था।
यह कारोबार 6.25 करोड़ रुपये से अधिक का था। ब्रोकर ने विनियमों (मार्जिन और लेज़र स्टेटमेंट, ईमेल और एसएमएस संदेश) के साथ तकनीकी अनुपालन सुनिश्चित किया।
पहले से न सोचा नागरिक को लेन-देन के लिए विशिष्ट आदेश देने के लिए सिखाया गया था जिसे वह ब्रोकर से कॉल पर नहीं समझता था।
जल्द ही वह डेबिट को पूरा करने के लिए अपना मुख्य पोर्टफोलियो बेच रहा था।
एक अन्य मामले में, एक ब्रोकर ने मौखिक रूप से एक निवेशक को निफ्टी पर कॉल और पुट ऑप्शंस बेचकर हर महीने एक स्थिर रिटर्न अर्जित करने में मदद करने का वादा किया।
उन्होंने 57 शेयरों में फैले 1.25 करोड़ रुपये के अपने निवेश पोर्टफोलियो को सौंप दिया, उनमें से कई ब्लू-चिप्स जैसे हिंदुस्तान यूनिलीवर, एशियन पेंट्स, पिडिलाइट और डाबर।
इस रणनीति ने कुछ रिटर्न अर्जित किया लेकिन जब बाजार दुर्घटनाग्रस्त हो गया, तो इससे भारी नुकसान हुआ।
ब्रोकर ने ब्लू-चिप शेयरों को बेच दिया, जो घाटे को कवर करने के लिए एक सेवानिवृत्त व्यक्ति की जीवन बचत थी।
इस तरह की कहानियां इतनी बड़ी संख्या में हैं कि यह दिखावा करने के लिए कि दलाल निर्दोष हैं, लेकिन उन्हें सजा नहीं दी जाती है।
तो क्या किया जायें? आइए मूल सिद्धांतों पर वापस जाएं।
निवेशक जो खोजते हैं वह है खरीद/बिक्री की सिफारिशें।
फिर प्रत्येक बाजार मध्यस्थता गतिविधि के लिए विशिष्ट नियम आए।
बैंक, डिपॉजिटरी और कस्टोडियन लेन-देन की गई संपत्तियों को संभालते हैं और पोर्टफोलियो मैनेजर और म्यूचुअल फंड निवेश का प्रबंधन करते हैं।
उनकी भूमिका स्पष्ट रूप से चित्रित की गई है, लेकिन यह खुदरा के लिए सलाह के व्यवसाय पर नए सिरे से विचार करने का समय है।
हालांकि पिछले 28 वर्षों में स्टॉकब्रोकिंग अत्यधिक विनियमित हो गई है, लेकिन दुर्भावना, भयानक सलाह, बुरा विश्वास, अक्षमता और एकमुश्त धोखाधड़ी असामान्य नहीं हैं।
स्टॉकब्रोकर को केवल ट्रेडों को निष्पादित करने का एक साधन होना चाहिए और उस गतिविधि पर उनका एकाधिकार है।
उन्हें सलाह देने की अनुमति नहीं दी जानी चाहिए, क्योंकि सेबी पहले ही उस गतिविधि के लिए दो बिचौलियों का निर्माण कर चुका है।
इस तरह का कदम सलाहकारों के लिए कहीं अधिक जवाबदेही सुनिश्चित करेगा।
यह अभी भी हमें इस बारे में भ्रम में छोड़ देता है कि खरीदने/बेचने की सलाह के संबंध में आरए और आईए की भूमिका के बीच अंतर कैसे किया जाए।
इसे एक साधारण सिद्धांत से भी हल किया जा सकता है।
मॉडल पोर्टफोलियो सहित कोई भी खरीद/बिक्री सलाह आरए का डोमेन होना चाहिए जबकि समग्र वित्तीय योजना और परिसंपत्ति आवंटन आईएएस का होना चाहिए।
देबाशीष बसु के संपादक हैंमनीलाइफ.इन
फ़ीचर प्रेजेंटेशन: असलम हुनानी/Rediff.com