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मुद्रास्फीति: क्या आरबीआई नैपिंग पकड़ा गया था?

जून 02, 2022 10:39 IST

आरबीआई की गलती खुदरा मुद्रास्फीति को 4% पर बनाए रखने के अपने जनादेश की व्याख्या करने में हो सकती है, किसी भी दिशा में 2% छूट के साथ, एक जनादेश के रूप में जिसने मुद्रास्फीति 6% की ऊपरी सीमा पर या उसके पास होने पर भी कुछ भी नहीं करने की अनुमति दी, टीएन निनान को देखता है।

उदाहरण: डोमिनिक जेवियर/Rediff.com

भारतीय रिजर्व बैंक के एक पूर्व गवर्नर ने मुंबई के मिंट रोड में अपने दिनों को याद करते हुए एक बार आपके स्तंभकार से कहा था कि उनका एक नियम कभी भी नकारात्मक समाचारों से बाजार को आश्चर्यचकित नहीं करना था।

उन्होंने कहा कि बाजार को सकारात्मक आश्चर्य देना ठीक है, लेकिन अगर कोई अप्रिय कार्रवाई आ रही है, तो बाजार को अग्रिम चेतावनी दी जानी चाहिए कि क्या उम्मीद की जाए।

आरबीआई के ऑफ-साइकिल के तरीके को देखते हुएनीति दर में बढ़ोतरीरातोंरात पैसे के लिए (और सामान्य 25 आधार अंकों से अधिक) प्राप्त किया गया है, इसमें कोई संदेह नहीं हो सकता है कि यह एक नकारात्मक आश्चर्य के रूप में आया है - भले ही अधिकांश लोगों को पहले से ही पता था कि दर में वृद्धि का एक चक्र निकट था .

मौद्रिक नीति समिति के भीतर इस विषय पर एकमत होना भी उल्लेखनीय है, जिस तरह एक महीने पहले एकमत थी जब रेपो दर में कोई बदलाव की घोषणा नहीं की गई थी।

यह एक असामान्य दो-तरफा समूह विचार है, यहां तक ​​कि ऐसा प्रतीत होता है कि आरबीआई अब मुद्रास्फीति से निपटने में खोए हुए समय की भरपाई करने की कोशिश कर रहा है।

 

आरबीआई की गलती खुदरा मुद्रास्फीति को 4 प्रतिशत पर बनाए रखने के अपने जनादेश की व्याख्या करने में हो सकती है, दोनों दिशाओं में 2 प्रतिशत छूट के साथ, एक जनादेश के रूप में जो मुद्रास्फीति के ऊपरी सीमा पर या उसके पास होने पर भी कुछ भी नहीं करने की अनुमति देता है। 6 प्रतिशत का।

हाल ही में उस निशान को तोड़ने से पहले यह कई महीनों तक रहा था।

यहां तक ​​​​कि जब उल्लंघन हुआ, आरबीआई की प्रतिक्रिया इच्छाधारी सोच थी (पूर्वानुमान, यदि आप करेंगे), कि समस्या अल्पकालिक होगी।

लेकिन इस तरह का दृष्टिकोण सुधारात्मक कार्रवाई के लिए 2-6 प्रतिशत के दायरे में रहने के लिए न तो समय छोड़ता है जब मुद्रास्फीति का दबाव बढ़ता है - और समय की आवश्यकता होती है, क्योंकि जैसा कि सभी जानते हैं, मौद्रिक नीति केवल पर्याप्त समय अंतराल के साथ काम करती है।

जनादेश का एक सही पठन यह होना चाहिए था कि मुद्रास्फीति लक्ष्य 4 प्रतिशत है, न कि 6 प्रतिशत।

और ब्याज दरें बढ़ाने की कार्रवाई पिछले साल शुरू हो जानी चाहिए थी।

आरबीआई अपने जनादेश को गलत तरीके से क्यों पढ़ेगा?

इसका कारण यह हो सकता है कि इसने सरकार के बैंकर के रूप में अपनी भूमिका को प्राथमिकता दी, नॉर्थ ब्लॉक के विशाल उधार कार्यक्रम को न्यूनतम संभव लागत पर सुविधाजनक बनाने के लिए, और अर्थव्यवस्था के मौद्रिक प्राधिकरण के रूप में आरबीआई की भूमिका को अधीन कर दिया।

चूंकि नॉर्थ ब्लॉक ने विकास को बढ़ावा देने के लिए सरकारी खर्च को बनाए रखने का लक्ष्य रखा है, आरबीआई ने खुद को सरकार के विकास के उद्देश्य को प्राथमिकता दी है, जबकि इसका विधायी जनादेश मुद्रास्फीति नियंत्रण के लिए इसे माध्यमिक बनाता है।

अनिवार्य प्राथमिकताओं के इस तरह के उलटफेर के परिणामस्वरूप बचतकर्ताओं के लिए नकारात्मक वास्तविक ब्याज दरें (यानी मामूली ब्याज दरें घटा मुद्रास्फीति) हुईं, जिससे उन्हें सकारात्मक रिटर्न की तलाश में इक्विटी और अन्य बाजारों में धकेल दिया गया।

जो परिणाम हुआ है वह एक परिसंपत्ति मूल्य बुलबुला है।

जैसा कि अक्सर ऐसी स्थितियों में होता है, विदेशी पोर्टफोलियो निवेशकों ने बढ़ी हुई कीमतों को कटौती और चलाने के अवसर के रूप में इस्तेमाल किया है, यहां तक ​​​​कि अधिक खुदरा निवेशक भी भाग रहे हैं।

ऐसे लोग होंगे जो आरबीआई की विचार प्रक्रियाओं के इस स्वीकार्य रूप से न्यूनीकरणवादी पुनर्निर्माण से असहमत हैं।

उदाहरण के लिए, यह तर्क दिया गया है कि मुद्रास्फीति में वृद्धि, विशेष रूप से ईंधन और खाद्य उत्पादों जैसे खाद्य तेलों में, की भविष्यवाणी नहीं की जा सकती थी क्योंकि वे यूक्रेन में युद्ध के उप-उत्पाद हैं।

लेकिन वह युद्ध अब अपने चौथे महीने में है, और युद्ध के निर्माण के दौरान मौद्रिक नीति समिति की बैठक हुई, जब तेल की कीमतें पहले ही बढ़ चुकी थीं, और युद्ध शुरू होने के एक महीने से अधिक समय बाद फिर से मुलाकात की।

तब निष्क्रियता, वास्तव में निष्क्रियता पर लगभग एकमत होने की क्या व्याख्या है?

एक और संभावित प्रलोभन है।

सरकार का कुल कर्ज हाल के वर्षों में तेजी से बढ़कर सकल घरेलू उत्पाद का लगभग 90 प्रतिशत हो गया है, जो कि 60 प्रतिशत के घोषित आदर्श के मुकाबले है।

ब्याज भुगतान के माध्यम से इस फूले हुए ऋण की अदायगी की लागत बढ़ जाती है यदि ब्याज दरों में वृद्धि होती है, जिससे अन्य मदों पर सरकारी व्यय सीमित हो जाता है।

तो आप मुद्रास्फीति को नॉमिनल जीडीपी को बढ़ावा देने की अनुमति देकर समस्या को खत्म करते हैं; ऋण-जीडीपी अनुपात स्वचालित रूप से नियंत्रण में आता है, जैसा कि राजकोषीय घाटे का अनुपात होता है।

टीएन निनान
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