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क्रिप्टो विनियमन पर 4 प्रश्न

द्वाराअजय शाही
दिसंबर 08, 2021 10:25 IST
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यह सुनिश्चित करना नियामकों का काम नहीं है कि उपयोगकर्ता मुनाफा कमाएं।
लोगों को नुकसान होने से रोकना नियामकों का काम नहीं है।
अजय शाह का तर्क है कि लोगों को मूर्खतापूर्ण काम करने से रोकना नियामकों का काम नहीं है।

इमेज: वर्चुअल क्रिप्टोक्यूरेंसी बिटकॉइन का प्रतिनिधित्व 19 अक्टूबर, 2021 को लिए गए इस चित्र चित्रण में देखा गया है।फोटो: एडगर सु/रॉयटर्स
 

किसी भी नई स्थिति का सामना करने पर चार प्रश्नों का उत्तर इष्टतम वित्तीय नियामक डिजाइन की ओर ले जाता है।

जब हम उन्हें क्रिप्टोकरेंसी के स्वामित्व और उपयोग में लागू करते हैं, तो उपभोक्ता संरक्षण के बारे में कुछ चिंताएँ होती हैं, और एक बहुत ही सरल रणनीति होती है जिसे तब लागू किया जा सकता है जब भारतीय वित्तीय सेवा प्रदाता भारतीय निवासियों के साथ जुड़ते हैं।

कई लोगों के लिए, वित्तीय विनियमन वही है जो आज के वित्तीय नियामक करते हैं, यह वही है जो शक्तिशाली राजनीतिक लॉबी, या हस्तक्षेप को उन चीजों में संतुष्ट करता है जो किसी को पसंद नहीं हैं।

वित्तीय विनियमन राज्य हिंसा का ऐसा आकस्मिक उपयोग नहीं होना चाहिए।

एक संरचित और अनुशासित दृष्टिकोण है जिसके माध्यम से हम किसी स्थिति का विश्लेषण कर सकते हैं, और वित्तीय विनियमन के लिए उपयोगी भूमिका (यदि कोई हो) की खोज कर सकते हैं। यह चार प्रश्न पूछने के माध्यम से चलता है।

प्रणालीगत जोखिम

क्या कोई वित्तीय फर्म या बाजार चूक की स्थिति में समग्र वित्तीय प्रणाली की सुदृढ़ता के लिए कोई समस्या प्रस्तुत करता है?

यदि ऐसा है, तो निर्दोष दर्शकों पर लगाए गए नकारात्मक बाहरीता के रूप में बाजार की विफलता हो सकती है। यह सरकार के शामिल होने का एक कारण हो सकता है, या तो उन नियमों के माध्यम से जो विफलता की संभावना को कम करते हैं, या ऐसे नियम जो समाधान को अधिक व्यवस्थित बनाते हैं।

क्रिप्टोक्यूरेंसी के मामले में, भारत में शामिल परिमाण अभी भी छोटे हैं और प्रणालीगत जोखिम का कोई संकेत नहीं है।

जब किसी एक खिलाड़ी का बैलेंस शीट शायद 3 लाख करोड़ रुपये या सकल घरेलू उत्पाद का 1 फीसदी हो, तो यह एक विचार बन सकता है।

संकल्प

क्या एक वित्तीय फर्म दिवाला और दिवालियापन संहिता (आईबीसी) के माध्यम से समाधान के लिए महत्वपूर्ण कठिनाइयां पेश करती है?

एक उदाहरण के रूप में, लेनदारों की समिति को अधिकार सौंपने की IBC प्रक्रिया के माध्यम से, डिफ़ॉल्ट वित्तीय फर्मों को हल करना समझ में आता है, जिनके पास खुदरा जमाकर्ता नहीं हैं, जैसे कि डीएचएफएल। लेकिन जब किसी बैंक के खुदरा जमाकर्ताओं का सामना करना पड़ता है, तो हमें विशेष वित्तीय समाधान निगम की आवश्यकता होती है।

जब हम भारतीय वित्तीय सेवा प्रदाताओं के पास जाते हैं जो एक बैंक के समान क्रिप्टोक्यूरेंसी जमा स्वीकार करते हैं, तो इसके लिए वित्तीय समाधान निगम में कवरेज की आवश्यकता हो सकती है। लेकिन क्रिप्टोकरेंसी के मालिक होने और व्यापार करने की सरल प्रक्रिया समाधान के बारे में सवाल नहीं उठाती है।

विवेकपूर्ण विनियमन

यदि बैंक जैसा कोई संगठन सुनिश्चित रिटर्न का वादा करता है, या कोई बीमा कंपनी भविष्य में भुगतान के बारे में वादे करती है, तो अपरिष्कृत उपभोक्ताओं को इस बात की चिंता होती है कि इन वादों को किस हद तक पूरा किया जाएगा।

ऐसे उपभोक्ताओं द्वारा सामना किए जाने वाले जोखिम को कम करने के लिए, सरकारें 'विवेकपूर्ण विनियमन' में संलग्न हो सकती हैं, ताकि विफलता की संभावनाओं को कम मूल्यों पर लाया जा सके।

क्रिप्टोक्यूरेंसी परिसंपत्तियों को खरीदने या रखने या स्थानांतरित करने की प्रक्रिया से निपटने के दौरान ये चिंताएं उत्पन्न नहीं होती हैं।

उपभोक्ता संरक्षण

वित्तीय कंपनियां अक्सर उपभोक्ताओं के साथ गलत व्यवहार करती हैं। यह अनौपचारिक वित्त या सोने या विदेशी संपत्ति के पक्ष में औपचारिक वित्त से उपभोक्ता को पीछे हटने की ओर ले जाता है।

उपभोक्ताओं द्वारा देखे गए निष्पक्षता में सुधार के लिए नियामक वित्तीय प्रणाली के कामकाज में हस्तक्षेप करते हैं।

कुछ घोटालेबाजों सहित हजारों क्रिप्टोक्यूरेंसी परिसंपत्तियों के साथ, अपरिष्कृत उपभोक्ताओं द्वारा गलती करने और फिर एक वर्ग के रूप में क्रिप्टोकरेंसी से पीछे हटने के मामले में एक समस्या प्रतीत होती है। कुछ खराब सेबों की प्रतिक्रिया में यह पूरे क्षेत्र से अत्यधिक पीछे हटना होगा।

भारतीय नियामक काफी सरल रणनीति के माध्यम से मामलों में मदद कर सकते हैं, जैसे कि धन प्रबंधन के साथ प्रयोग किया जाता है।

धन प्रबंधन में, अपरिष्कृत उपयोगकर्ताओं को अत्यधिक विनियमित म्युचुअल फंडों में जाना चाहिए, लेकिन एक बार ग्राहक एक निश्चित न्यूनतम टिकट आकार (जैसे 500,000 रुपये) से ऊपर हो जाता है, तो उन्हें ज्ञान या आवश्यक ज्ञान प्राप्त करने के साधन के रूप में माना जाता है, और वे सक्षम हैं हेज-फंड स्टाइल एसेट्स पर जाएं।

यह दृष्टिकोण क्रिप्टोकुरेंसी की दुनिया में उपयोगी हो सकता है।

भारतीय नियामक क्रिप्टोक्यूरेंसी ट्रेडिंग की पेशकश करने वाली भारतीय वित्तीय फर्मों को कम से कम 500,000 रुपये का 'मार्केट लॉट' रखने के लिए मजबूर कर सकते हैं। यह सुनिश्चित करेगा कि अपरिष्कृत उपयोगकर्ता, कहावत 'दंत चिकित्सक और दादी', इस क्षेत्र में नहीं आएंगे।

क्षेत्र में प्रवेश परिष्कृत प्रतिभागियों के लिए होगा।

वित्त में घाटा होना सामान्य है।

जब कोई शेयर बाजार में शेयर खरीदता है, तो अगले दिन शेयर की कीमत कम होने की 50 फीसदी संभावना होती है।

डेरिवेटिव ट्रेडिंग एक बिल्कुल शून्य-योग गतिविधि है: किसी के द्वारा प्राप्त किए गए प्रत्येक रुपये के लिए, किसी और द्वारा खोया गया रुपया होता है। यदि आरंभिक सार्वजनिक निर्गम (आईपीओ) के आधे की पहली सूची में मूल्य आईपीओ मूल्य से कम नहीं है, तो आईपीओ बाजार संस्थापकों के लिए उचित नहीं है।

नुकसान करना बाजार की विफलता नहीं है। लगभग सभी जोखिमों को समाप्त करने के लिए अमेरिकी सरकार के बांड खरीदने की आवश्यकता है।

यह सुनिश्चित करना नियामकों का काम नहीं है कि उपयोगकर्ता मुनाफा कमाएं। लोगों को नुकसान होने से रोकना नियामकों का काम नहीं है। लोगों को बेवकूफी भरी बातें करने से रोकना नियामकों का काम नहीं है।

आज़ाद होना बेवकूफी भरी बातें करने की आज़ादी है।

वित्तीय-आर्थिक नीति का कार्य बाजार की विफलता को संबोधित करने तक सीमित है, अर्थात, प्रणालीगत जोखिम, समाधान, विवेकपूर्ण विनियमन और उपभोक्ता संरक्षण की चार समस्याएं।

वित्तीय विनियमन (लोगों को कुछ तरीकों से व्यवहार करने के लिए मजबूर करने के लिए राज्य की शक्ति का उपयोग) बनाम वित्तीय सलाह (मेरे लिए इष्टतम क्या है के बारे में आपके विचार) के बीच एक बड़ा अंतर है।

हम सोच सकते हैं कि किसी निश्चित व्यक्ति के लिए क्रिप्टोकुरेंसी संपत्तियों का मालिक होना उपयोगी नहीं है। यह सलाह का क्षेत्र है।

मेरे पास कभी भी क्रिप्टोकुरेंसी नहीं है और मुझे क्रिप्टोकुरेंसी की वर्तमान स्थिति के बारे में संदेह है। लेकिन मैं रियल एस्टेट या सोना जैसे निवेश के कई विकल्पों को लेकर संशय में हूं।

अच्छी या बुरी संपत्ति आवंटन रणनीतियों के बारे में मेरी राय सिर्फ राय है।

वित्तीय विनियमन राय का विषय नहीं है; यह वित्त में बाजार की विफलता को कम करने के लिए राज्य की हिंसा को चलाने का एक उदास व्यवसाय है - प्रणालीगत जोखिम, समाधान, विवेकपूर्ण विनियमन और उपभोक्ता संरक्षण की समस्याओं पर राज्य के हस्तक्षेप को व्यवस्थित करना।

इस क्षेत्र में हर कदम, स्वतंत्रता की प्राकृतिक स्थिति में प्रत्येक हस्तक्षेप, सार्वजनिक क्षेत्र में राज्य शक्ति के उपयोग के लिए ध्वनि तर्क, साक्ष्य और औचित्य द्वारा समर्थित होना चाहिए।

अजय शाह पुणे इंटरनेशनल सेंटर में शोधकर्ता हैं।

फ़ीचर प्रेजेंटेशन: आशीष नरसाले/Rediff.com

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अजय शाही
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