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'मैं भारत पर बुलिश हूं'

द्वारासामी मोदकी
11 फरवरी, 2022 10:24 IST
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'भारत में लंबी अवधि के निवेशकों के लिए कई आकर्षक विशेषताएं हैं; यह जोड़ती है: एक कम प्रति व्यक्ति आय, एक युवा आबादी, और उच्च मार्जिन की भारी उपस्थिति, प्रौद्योगिकी क्षेत्र में संपत्ति-प्रकाश फर्म।'

उदाहरण: डोमिनिक जेवियर/Rediff.com
 

लाभ पर विकास को प्राथमिकता देने और नए जमाने की कंपनियां शेयर बाजारों के नए पोस्टर बॉय बनने के साथ, मूल्य निवेश ने पीछे की सीट ले ली है।

लॉरेन टेम्पलटन, टेम्पलटन और फिलिप्स कैपिटल मैनेजमेंट के संस्थापक और अध्यक्ष बताते हैं कि रणनीति को क्यों नहीं लिखा जा सकता है।

के साथ एक साक्षात्कार मेंसामी मोदकी/बिजनेस स्टैंडर्ड, सर जॉन टेम्पलटन की परपोती, वैश्विक मूल्य निवेश के अग्रणी, अपने निवेश दर्शन को साझा करते हैं।

कहा जाता है कि मूल्य निवेश फैशन से बाहर हो रहा है, विशेष रूप से प्रोत्साहन उपायों के कारण तरलता की लहर के बीच। इस पर आपका क्या ख्याल है?

मूल्य निवेश स्वाभाविक रूप से अनुशासित है, और जब मौद्रिक और हाल ही में राजकोषीय प्रोत्साहन वित्तीय प्रणाली को तरलता से अभिभूत करते हैं, तो अधिशेष पूंजी अंततः अटकलों में अपना रास्ता खोज लेती है जो शुरुआती खरीदारों के लिए बड़े रिटर्न उत्पन्न कर सकती है, फिर भी हमेशा अस्थिर साबित होती है और आपदा में समाप्त होती है।

मूल्य निवेशक मूल सिद्धांतों और मौजूदा शेयर कीमतों में उनके प्रतिनिधित्व के बीच विसंगतियों से प्रेरित होते हैं, और सट्टा संपत्ति के मामले में, मूल्य निवेशकों को सक्रिय रूप से उन स्थितियों से बचने के लिए वातानुकूलित किया जाता है जहां बुनियादी बातों (यदि कोई हो) को संपत्ति/शेयर में बेतहाशा अधिक प्रतिनिधित्व किया जाता है। कीमत।

इसके विपरीत, उन मूल्य निवेशकों के लिए जो अधिक आक्रामक रुख अपनाने के इच्छुक हैं, वे इसके बजाय जंगली या सट्टा गलत मूल्य निर्धारण को भुनाने के लिए कम बेच सकते हैं।

सर जॉन टेम्पलटन ने 2000 में डॉट-कॉम बुलबुले के दुर्घटनाग्रस्त होने के दौरान प्रसिद्ध रूप से ऐसा किया था।

यह पहचानना भी महत्वपूर्ण है कि मूल्य निवेश कई रूप ले सकता है और सिर्फ इसलिए कि कम पी/ई रणनीति काम नहीं कर रही है, इसका मतलब यह नहीं है कि कम-मुक्त-नकद-उपज परिप्रेक्ष्य काम नहीं कर रहा है।

कुछ विशिष्ट अनुपातों के साथ मूल्य निवेश को भ्रमित नहीं करना महत्वपूर्ण है।

किसी भी कीमत पर विकास के दर्शन पर आपका क्या विचार है?

यह मुझे एक खतरनाक दर्शन के रूप में प्रभावित करता है।

कुछ सट्टा खरीदार हैं जो उस अभ्यास में कौशल का प्रदर्शन कर सकते हैं, लेकिन मेरे विचार में, यह उम्मीद में स्टॉक के लिए अधिक भुगतान करने के लिए लापरवाह है कि यह उच्च बोली प्राप्त करना जारी रखेगा।

आज की स्थिति को देखते हुए, पिछले कुछ महीनों के दौरान तकनीकी शेयरों में बड़े सुधारों के बाद भी, हम अभी भी अमेरिकी बाजार में लगभग 670 शेयरों की गणना करते हैं, जिनका मूल्य-से-बिक्री अनुपात 20 गुना से अधिक है।

इसका तात्पर्य यह है कि यदि ये फर्म सभी खर्चों को हटाने और शेयरधारक को आयकर के बिना अपनी बिक्री का 100 प्रतिशत लाभांश देने में सक्षम थीं, तो लौटाने की अवधि अभी भी बीस वर्ष है।

इसी तरह, विकास के लिए अधिक भुगतान के खिलाफ सबूत प्रदान करने वाले महान ऐतिहासिक उदाहरण हैं।

1998 में Microsoft पर विचार करें। 1998 में 21.9x बिक्री पर व्यापार, यह वास्तव में अगले दो दशकों तक बढ़ता रहा।

1998 में 21.9 गुना बिक्री करने वाले निवेशकों को अपने शेयरों पर सकारात्मक रिटर्न उत्पन्न करने के लिए 17 साल इंतजार करना पड़ा।

ऐसे समय में सही कीमतों पर सही स्टॉक ढूंढना कितना मुश्किल है, जब वैल्यूएशन पूरे बोर्ड में फैला हुआ लगता है?

अगर आप सावधान रहें तो यह बहुत मुश्किल नहीं है। हालांकि यह महत्वपूर्ण है कि महामारी की शुरुआत के बाद से जो लोकप्रिय रहा है, उससे बचने के लिए – जहां मूल्यांकन बहुत अधिक हो गया है।

यह याद रखना महत्वपूर्ण है कि महामारी से उबरना बहुत असमान रहा है, और काफी हद तक अधूरा है।

अल्फा पीढ़ी की कुंजी क्या है?

अल्फा पीढ़ी की कुंजी सर्वसम्मति से बचने के लिए है जब ऐसा करना समझ में आता है।

सर जॉन ने हमेशा कहा: "यदि आप भीड़ के समान स्टॉक खरीदते हैं, तो आपको समान परिणाम मिलेंगे। यदि आप भीड़ से बेहतर परिणाम प्राप्त करना चाहते हैं, तो आपको भीड़ से अलग चीजें करनी चाहिए।"

अधिक बार नहीं, यह एक दीर्घकालिक परिप्रेक्ष्य और सौदेबाजी की तलाश करने की इच्छा के लिए नीचे आता है जहां निकट अवधि के शेयर की कीमतें बहुत निराशावादी हैं।

यह एक कारण है कि हम अपनी खरीदारी को घबराहट, सुधार और भालू बाजारों तक सीमित रखते हैं।

हमने हमेशा पाया है कि इन परिस्थितियों से हमारा सबसे अच्छा रिटर्न मिलता है, और असाधारण रूप से कम कीमतों पर खरीदारी करने से आपकी गलतियों को भी कवर किया जा सकता है।

आपके परदादा-चाचा के निवेश दर्शन से प्रमुख सीख क्या हैं?

कई महत्वपूर्ण सबक थे, लेकिन दो जो अटके हुए थे, उन जगहों पर सौदेबाजी करने का उनका उत्साह और कुछ लोगों ने पालन करने की हिम्मत की और नई चयन विधियों की उनकी निरंतर खोज की।

आप शायद व्यवहार को एक अंतहीन जिज्ञासा और उत्तरों का पीछा करने के लिए बौद्धिक विनम्रता में बदल सकते हैं।

वह लगातार सीख रहा था और बढ़ रहा था। उनकी विकास मानसिकता थी।

चूंकि बाजार लगातार विकसित हो रहे हैं और अधिक परिष्कृत होते जा रहे हैं, इसलिए आजीवन सीखने वाला होना महत्वपूर्ण है।

क्या आपको लगता है कि सर जॉन के दृष्टिकोण को वर्तमान परिवेश में लागू किया जा सकता है?

बिल्कुल। यह ध्यान रखना महत्वपूर्ण है कि मूल्य पर उनका दृष्टिकोण बाजारों के अनुकूल है।

जब आप 1980 के दशक की शुरुआत में भालू बाजार के निचले हिस्से में अमेरिका में उसके बड़े निवेश को देखते हैं, तो वह प्रतिस्थापन मूल्य दृष्टिकोण के लिए छूट लागू कर रहा था जिसने भगोड़ा मुद्रास्फीति के प्रभावों का अनुमान लगाया।

जब मैंने उनके लिए काम किया, तो हम विकास मेट्रिक्स के लिए पी/ई पर ध्यान केंद्रित कर रहे थे; पी/ई की गणना 10 साल के आय अनुमान के आधार पर की गई।

वह भविष्य में 10 साल की कमाई के लिए 2x या उससे कम भुगतान करना चाहता था।

वह सर्वसम्मति में दोष खोजने और फिर उसका फायदा उठाने के लिए विश्लेषणात्मक उपकरणों को विकसित करने और लागू करने में बहुत कुशल थे।

आप फेयरफैक्स फाइनेंशियल होल्डिंग्स के एक स्वतंत्र निदेशक हैं, जिसने भारत के लिए महत्वपूर्ण निवेश प्रतिबद्धताएं की हैं? क्या आप भारत पर बुलिश हैं? क्यों?

हां, मैं भारत पर बुलिश हूं। लंबी अवधि के निवेशक के लिए भारत में कई आकर्षक विशेषताएं हैं; यह जोड़ती है: एक कम प्रति व्यक्ति आय, एक युवा आबादी, और उच्च मार्जिन की भारी उपस्थिति, प्रौद्योगिकी क्षेत्र में संपत्ति-प्रकाश फर्म।

उदाहरण के लिए, चीन की $17,200 की तुलना में भारत की प्रति व्यक्ति आय $6,390 है।

जब देश कम आधार से आर्थिक विकास का अनुभव करते हैं, तो इसके नागरिकों के बीच धन का निर्माण अर्थव्यवस्था के लिए परिवर्तनकारी होता है (बिल्कुल चीन के 20 साल पहले की तरह)।

हमारा मानना ​​है कि आने वाले वर्षों में प्रौद्योगिकी आर्थिक विकास और उत्पादकता का स्रोत बनी रहेगी और इस क्षेत्र में देश की एक मजबूत नींव है।

भारत में व्यापक निवेश विषय कौन से हैं जिन पर आप टैप करना चाहेंगे?

समय के साथ प्रति व्यक्ति आधार पर उपभोक्ता-संचालित थीम और भारतीय उपभोक्ता का विकास एक सम्मोहक दीर्घकालिक विकास कहानी प्रदान करता है।

बैंकिंग और वित्तीय सेवाएं एक स्पष्ट क्षेत्र हैं।

इसके अतिरिक्त, पूंजी बाजार में दशकों की विकास क्षमता होनी चाहिए क्योंकि बढ़ी हुई संपत्ति बचत और निवेश के माध्यम से वित्तीय सेवाओं की नई मांग की ओर ले जाती है।

जब भारत में निवेश करने की बात आती है तो प्रमुख जोखिम क्या हैं?

इंडेक्स की तुलना में अधिक रिटर्न उत्पन्न करने के लिए, आपको छोटी, कम शोध वाली फर्मों में निवेश करने की आवश्यकता है, और यह स्थानीय अनुसंधान और जमीन पर बूट के बिना निवेशकों के लिए शासन जोखिम प्रस्तुत करता है।

अवसर बड़े हैं, लेकिन जोखिम भी हैं।

हालांकि निश्चित रूप से प्रबंधक इस स्तर पर उचित परिश्रम कर रहे हैं, कई संस्थागत निवेशक बड़े, सूचीबद्ध नामों का चयन करने जा रहे हैं और जोखिम का एक हिस्सा यह है कि कई निवेशक सूचकांक को कम कर देंगे क्योंकि वे इसके समान हैं, लेकिन शुल्क भी लेते हैं।

फ़ीचर प्रेजेंटेशन: असलम हुनानी/Rediff.com

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सामी मोदकी
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